Управление анализа рынков (УАР) «Открытие Брокер» подготовило исследование, в котором оценило перспективы «Газпрома». По мнению аналитиков, восстановление цен на газ в среднесрочной перспективе поспособствует росту бизнес-показателей компании и позволит рассчитывать на увеличение стоимости акций.

О компании. «Газпром» – глобальная энергетическая компания, более 50% акций которой принадлежит государству. Основные направления деятельности – геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация природного газа, газового конденсата и нефти, а также производство и сбыт тепловой и электрической энергии. «Газпрому» принадлежит 95,7% «Газпром нефти», а также 100% «Газпром Энергохолдинг», в периметр которого входят «Мосэнерго», ТГК-1 и ОГК-2.

«Газпром» является мировым лидером по добыче природного газа, на которого приходится 12% мировой и 68% российской добычи газа. Одновременно «Газпром» располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых запасах газа составляет 16%, в российских — 71%. Компании принадлежит крупнейшая в мире газотранспортная система, а также монополия на экспорт трубопроводного газа за пределы РФ. Более половины добываемого газа «Газпром» поставляет на внешние рынки, в основном в страны ЕС. При этом компания закрывает порядка 30% потребностей Европы в голубом топливе.

( Читать дальше )

Совет директоров ТГК-1 рекомендовал годовому общему собранию акционеров одобрить дивиденд за 2019 г. в размере 0,00104 руб. на акцию, согласно сообщению компании. Общий объем дивидендов, рекомендованных к выплате, составляет 4,0 млрд руб.

Рекомендованный объем дивидендов составляет 50% от консолидированной чистой прибыли ТГК-1 по МСФО до учета доли миноритарных акционеров и соответствует доходности ~8% по отношению к цене акции до объявления рекомендации.

Такая рекомендация является практическим подтверждением того, что дочерние компании «Газпром энергохолдинга» осуществляют практический переход на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Вероятность такого перехода рассматривалась как существенная после комментариев руководства «Газпрома» о намерении довести коэффициент дивидендных выплат в дочерних компаниях до 50% в ближайшее время, озвученных на Дне инвестора компании в начале 2020 г. Несмотря на это, практическое подтверждение данного подхода является позитивным фактором для инвестиционной истории ТГК-1.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

ТГК-1 — ведущий производитель электроэнергии и тепла в Северо-Западном регионе. Установленная мощность электрогенерации — 7 ГВт, из которых 43% приходится на ГЭС. Тепловая установленная мощность — 14,5 тыс. Гкал/ч. Контрольный пакет — 52%, принадлежит ООО «Газпром энергохолдинг».

После мартовской рекомендации «Покупать» акции TGKA восстановились в цене, принеся инвесторам 12% прибыли, и после роста котировок мы меняем рекомендацию с «Покупать» на «Держать» с целевой ценой на 12 мес. 0,0115 руб. Текущий курс 0,01112 руб. в сложившихся условиях мы считаем вполне обоснованным.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Прибыль акционеров сократилась в 1К 2020 на 29%, до 4,25 млрд руб., главным образом на фоне ослабления операционных показателей и уменьшения субсидий.

Экономический спад, теплая погода, а также ослабление динамики спотовых цен на электроэнергию и выручки от ДПМ неблагоприятно повлияют на прибыль в этом году. Прибыль 2020П, по нашим оценкам, составит 8,8 млрд руб. (-1% г/г), скорр. прибыль снизится на 27%, до 9,5 млрд руб. При этом мы ожидаем, что компания сохранит достаточно высокую операционную рентабельность и сможет перейти на выплату 50% прибыли уже в этом сезоне.

Акции ТГК-1 достаточно конкурентны в сравнении с отраслью.

ТГК-1 – ведущий производитель электроэнергии и тепла в Северо-Западном регионе. Установленная мощность электрогенерации – 7 ГВт, из которых 43% приходится на ГЭС. Тепловая установленная мощность – 14,5 тыс. Гкал/час. Контрольный пакет – 51,79%, принадлежит Газпромэнергохолдингу.

Идея по покупке акций ТГК-1 реализовала себя, принеся инвесторам ~55% полной доходности за год, и после ралли мы понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать», но повышаем целевую цену.

Потенциал умеренный, но бумаги TGKA являются интересным дивидендным кейсом благодаря ожиданиям повышения коэффициента выплат в следующие годы.

Прибыль акционеров выросла с начала года на 30% — до 10,7 млрд руб. благодаря повышению спотовых цен на электроэнергию с января по август, субсидиям за тепло в размере 3,6 млрд.руб. и восстановлению резервов по дебиторской задолженности на 1,4 млрд руб.

Компания генерирует существенный денежный поток, 10,7 млрд руб. с начала года. Чистый долг с начала года снизился на 66% до 4,1 млрд руб. или 0,15хEBITDA. Мы считаем, что у эмитента есть финансовая возможность повышать норму выплат в 2019-2020 гг.

( Читать дальше )

Мы возобновляем покрытие ТГК-1. Согласно нашей модели, справедливая стоимость акций составляет 0,027 руб., что подразумевает потенциал роста в 136% и рекомендацию ПОКУПАТЬ. Мы считаем, что компания, почти избавившаяся от долговой нагрузки, имеет значительный потенциал роста котировок, связанный как с изменением дивидендной политики, так и c решением проблем теплового сегмента бизнеса.
           
Бизнес. ТГК-1 – дочерняя компания Газпромэнергохолдинга, (на 100% принадлежит Газпрому). Блокпакетом владеет финский Fortum. Бизнес компании сосредоточен всего в 4 регионах на западне страны: Санкт-Петербурге, Республике Карелия, Ленинградской и Мурманской областях – все активы расположены в первой ценовой зоне ОРЭМ. С установленной мощностью в 7 ГВт компания входит в десятку крупнейших генераторов России. В составе компании как ТЭЦ (59% мощности), так и ГЭС (41%). Большая часть выручки приходится на продажи тепла, остальное на продажи электроэнергии и мощности. Часть выработанной электроэнергии ГЭС экспортируется в Финляндию и Норвегию, где оптовые цены выше в 2 раза.

( Читать дальше )

ТГК-1 – ведущий производитель электроэнергии и тепла в Северо-Западном регионе. Установленная мощность электрогенерации – 7 ГВт, из которых 43% приходится на ГЭС. Тепловая установленная мощность – 14,5 тыс. Гкал/час. Контрольный пакет – 51,79%, принадлежит Газпромэнергохолдингу. Выручка в 2018 г. составила 92,5 млрд руб., EBITDA – 20,9 млрд руб.

Прибыль акционеров выросла на 8,1%, до 6,0 млрд руб., EBITDA повысилась на 25% — до 10,3 млрд руб. Драйверами роста стали повышение цен на электроэнергию на 22%, новая мощность, субсидии. Маржа EBITDA увеличилась до 32,3% с 28,5% годом ранее. Чистый долг с начала года сократился практически вдвое до 6,3 млрд руб. или 0,27х EBITDA

Мы ожидаем дальнейшего улучшения финансовых показателей в этом году. Рост прибыли на 12% до 11,3 млрд.руб., а также отсутствие крупных инвестпроектов позволят снизить долг и продолжить многолетнюю историю роста дивидендных выплат.

Дивиденд за 2018 г. составит рекордные 0,00064 руб. на акцию (+32% г/г) с доходностью 6,9%. На платежи акционерам будет направлено 2,5 млрд.руб., что соответствует 24% прибыли по МСФО. Дата закрытия реестра – 26 июня 2019 г.

( Читать дальше )

Мосэнерго производит около 6% всей электроэнергии в России. Входит в состав холдинга «Газпром энергохолдинг», который контролируется Газпромом. Компания владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области.

Отчет по прибыли Мосэнерго отразил снижение прибыли в 1К19 на 16% на фоне выбытия нескольких энергоблоков из ДПМ в прошлом году. Снижение данных доходов было частично компенсировано ростом цен на электроэнергию на РСВ на 10,6%, а также увеличением чистых финансовых доходов. Консенсус Bloomberg указывает на прогнозы снижения прибыли на 22% до 14,8 млрд. руб, в 2019 г., но сейчас это сглаживается привлекательной дивидендной доходностью, свыше 9%.

Компания повысила норму выплат до 35% прибыли по РСБУ с 26% в прошлом сезоне, что обеспечило рекордные дивиденды в этом сезоне — 0,21 руб. (+27%) с DY 9,5% в сравнении с 8,4% в среднем по отрасли.

До «отсечки» бумаги MSNG будут поддерживаться дивидендной доходностью, но потенциал бумаг в перспективе года, на наш взгляд, остается ограниченным на фоне ожиданий снижения прибыли и риска меньших дивидендов в следующем сезоне. Потенциал MSNG мы связываем с более долгосрочными перспективами, когда повышенные платежи за мощность по ДПМ-2 и более высокая плата за мощность в сегменте КОМ с 2022 года позволят сгладить снижение доходов от продажи мощности по ДПМ-1.

Мы подтверждаем рекомендацию по акциям Мосэнерго «держать».

Малых Наталия 
ГК «ФИНАМ»

Глава «Газпром энергохолдинга» Денис Федоров сообщил, что менеджмент компании будет рекомендовать дочерним компаниям («Мосэнерго», ОГК-2 и ТГК-1) выплатить в виде дивидендов за 2018 год 35% чистой прибыли по РСБУ.

Мы ожидаем, что рынок позитивно отреагирует на эту новость. Предыдущий прогноз предполагал выплату дивидендов в размере 26% чистой прибыли по РСБУ, так что повышение коэффициента предполагает увеличение выплат на 35%. Более высокие дивиденды должны улучшить отношение инвесторов к «дочкам» «Газпром энергохолдинга», которые существенно уменьшили долговую нагрузку, но при этом их дивиденды пока были значительно ниже, чем у таких генерирующих компаний, как «Энел Россия» и «Юнипро».

На наш взгляд, шаг в этом направлении может быть особенно позитивным для ОГК-2, т. к. эффект «дельты ДПМ» и дальнейшее снижение долговой нагрузки могут способствовать повышению чистой прибыли компании. При текущих рыночных котировках 35%-й коэффициент дивидендных выплат предполагает, что дивидендная доходность составит 10% у «Мосэнерго» (хотя следует напомнить, что это единственная компания из трех, у которой в текущем году продолжит снижаться чистая прибыль), 9,3% — у ОГК-2 и 7,6% — у ТГК-1.

Рябушко Алексей
и Корначев Фодор
Sberbank CIB

ТГК-1 – ведущий производитель электроэнергии и тепла в Северо-Западном регионе. Установленная мощность электрогенерации – 7 ГВт, из которых 43% приходится на ГЭС. Тепловая установленная мощность – 14,5 тыс. Гкал/час. Контрольный пакет – 51,79%, принадлежит Газпромэнергохолдингу. Выручка в 2018 г. составила 92,5 млрд руб., EBITDA – 20,9 млрд руб.

Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по акциям ТГК-1 и повышаем целевую цену с 0,0122 до 0,0130 руб. Потенциал роста 54% в перспективе 12 мес.

Компания отчиталась о росте прибыли акционеров на 33% до 10,1 млрд руб. за счет улучшения производственных показателей, снижения процентных расходов после погашения долга, а также меньшего налога на прибыль. Чистый долг сократился на 31% до 12,2 млрд руб. или 0,58х EBITDA. Денежный поток после уплаты процентов составил ~7 млрд руб., что сопоставимо с предыдущим годом.

Мы ожидаем сохранения положительной динамики ключевых финансовых показателей в 2019-2020 гг. Рост прибыли и денежного потока, а также отсутствие потребности в значительном увеличении капвложений до начала программы модернизации, помогут компании сократить кредитный портфель, процентные расходы и продолжить тренд на повышение дивидендов с 2009 г.

( Читать дальше )

14 мая ТГК-1 представит отчетность за 1к18 по МСФО.

Мы прогнозируем хорошие результаты, исходя из сильных операционных показателей за 1к18 (выработка электроэнергии выросла на 17% г/г), превысивших наши предыдущие консервативные расчеты. Учитывая снижение котировок ТГК-1 с начала года (на 9,2%), мы повышаем рекомендацию в отношении акций компании до «покупать». Рассчитываемая нами прогнозная цена через 12 месяцев остается равной 0,013 руб., но теперь предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 22%.

Результаты за 1к18 – рост благодаря динамике производства. Мы ожидаем рост выручки в целом на 10% г/г, до 28 441 млн руб. Выручка от поставок электроэнергии, вероятнее всего, увеличилась (благодаря росту производства на 17% г/г), выручка от поставок мощности – осталась на прежнем уровне, а вклад дельты ДПМ нейтрализовал снижение доходностей ОФЗ. Вместе с тем показатели рентабельности могут оказаться под давлением, поскольку объемы производства увеличились на энергоблоках, работающих на углеводородном топливе, в связи с чем общие затраты на топливо выросли на 11% г/г. В итоге мы прогнозируем повышение скорректированной EBITDA на 6% г/г, до 8 462 млн руб. По нашим расчетам, чистая прибыль должна вырасти на 18% г/г, до 4 682 млн руб., чему способствует сокращение финансовых расходов, обусловленное дальнейшим снижением долговой нагрузки.

Рекомендация по дивидендам за 2017 г. – выше на 40% г/г, но ниже ожиданий.

( Читать дальше )